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9uuapp有你我足矣 2020

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有人说,人类的金融史,几乎就是泡沫的历史,轮换的只是被炒作的对象。上世纪80年代,君子兰在游资炒作下,市价迅速飞升,范曾为其作画,启功为其题字,侯宝林也专门创作相声……直至《人民日报》发文揭批,政府采取手段,君子兰顷刻贬值百倍。大概20年之后,上百万元甚至上千万元的兰草又开始占据新闻头条。不过那一次,它的崩盘却是由于资本找到了更赚钱的渠道——房地产。于是到了2008年,标价80万元的蝶兰一泻千里,只能卖出区区300元了。

所以这就是我们为什么一直在呼吁中国的创投行业必须要从源头上思考问题解决问题,要解决我们的资金过短、过小、过弱,尤其是过短的问题。今天讲到创投行业的挑战,在座有母基金管理人、政府引导基金管理人,大家知道这几年国内各种引导基金公开数字汇集起来有超过6万亿,可是真正落下来的有多少?10%?可能都不到。为什么落不下来?因为引导基金说,你到我这个地方来投一个产业基金,我给你配20%最多到40%,剩下60%你们自己到市场去找,还有反投比例,那20%要求3倍反投,起码1.5倍的反投,要支持当地经济发展、产业发展、政绩,条件很多,然后审批的过程又漫长,腐败的现象也是比比皆是。前天我看中纪委发布的湖北长江产业基金的总经理王寒冰被中纪委双开,公布了他的一些犯罪嫌疑。触目惊心,一个不到40岁副部级官员,就是因为自己有这个权利,最后腐败得超出我们所有人的想象。所以政府的引导基金弄不好会成为未来在各地政府的财政负担,因为钱拿出来了但回报没有,没投出去,还付资金成本。

如果说绝大部分的救援力量是私营的,根据“市场规律”理应朝富人倾斜,那么社会能否围绕防灾做点事呢?在资本主导的社会运行机制下,很难。比如维修老旧电线这件小事。对于中国人来说,它真的太过于日常,但离加州却很遥远。天堂小镇去年11月发生了美国史上破坏力最强的山火,起因据信是城市边缘的一处电线杆老化断裂,断掉的电线碰到了周围干枯的树枝。从一个小小的火星开始,野火一发不可收拾。

就像航母用钢,你说需要花费多少钱来购买呢。如果不是使用在航母上,用到一般舰艇甚至民用船只上,那对于钢的性能要求可能还不是那么高。可以是,就因为它其航母,所以不同。航母制造时所使用的钢材,首先得要求是需要有极其好的防锈性,即不能产生钢锈迹。普通钢材无论如何处理,长期在海上航行多少都会产生一些铁锈。航母的建造过程本来就比较困难,所以一艘航母被要求使用的年限是很长很长的。如果出现铁锈这些东西的话,势必会影响航母整个的寿命。那么,耗资几百亿建造出来的航母就会没过多久废了。故,作为航母根基的骨架船体一定要造好,要造好就要对最根本的钢材性能要求近乎严苛。

中国的创投和PE行业,创投5+1+1,PE3+1+1,而且很多PE还是投创投这个领域,所以“3+1”5年根本不可能完成完整的投资退出周期。比如在中国投一个清华的实验室出来的科研成果转化,首先转化这个阶段就得花一两年,然后形成产品进入市场,形成销售,亏个两三年,然后形成利润,按照A股上市公司要求要三年的利润,这又是三年。报批,符合条件报证监会审批最少一年。上完市以后锁定期一年,然后还有减持新规,对创投减持。只要你投资的股权比例超过5%,三年左右才能退出来,这样加起来就超过十年。所以为什么中国的创投行业不敢投早?不是这些人胆儿小,是资金的来源限制了你,因为我们的LP一到三年就敲门,什么时候退出?什么时候分钱?什么时候清盘?所以中国VC的基金管理人完全是被中短期的资金推着往前走,不敢投早期。比如当年我刚见马云时,2001年还是2002年,马云说你的基金多长,我说5年,还可以延2年,7年。他说那不行,你没法投我,我准备10年不盈利,13年不上市,你能等吗?真的等不了,当时早期投进去几个大牛基金,高盛等最后都中间退出了,没办法基金期限有限。可是谁赚到钱?日本的上市公司软银赚到钱了,因为它是上市公司的钱,它用自己公司股本做长期投资,所以它持有20年,赚了将近2000多亿美金,它还是最大的股东。

二是客户机构化:投资者机构化提速,对券商行业专业度和产品服务的丰富多样性提出了更高要求。外资入市提速,2018年上半年外资占A股流通市值比例已从2017年底约3%提升至6%,全年净流入资金有望逾3000亿元,韩国、台湾地区股市放开后外资持股比例逐年上升,稳定在20%左右。按现有节奏,我们预计2025年外资比例有望增至15-20%。

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